【券商聚焦】光大證券維持綠城服務買入評級指三大板塊毛利率齊升

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金吾財訊|光大證券發布研報指，綠城服務(2869.HK)2026年上半年營收98.7億元人民幣，同比+6.3%；歸母凈利潤7.06億元人民幣，同比+15.2%；毛利率20.0%，同比+0.5個百分點；核心經營利潤12.5億元人民幣，同比+16.3%。截至2026年6月30日，公司在管面積5.803億平方米，同比+8.2%；上半年累計回購1,174.2萬股，耗資約5,094萬港元。研報指出，三大板塊毛利率齊升。物業服務毛利率16.0%，同比+0.7個百分點，毛利11.65億元人民幣，同比+14.5%，毛利增速高于收入增速（+10.1%）；光大證券認為區域高密度布局、增量項目優質、虧損項目綜合治理及物業+AI賦能提效是毛利率提升核心原因。園區服務毛利率28.6%，同比+2.0個百分點，收入同比-6.7%、毛利+0.6%，主要受業務結構影響，其中園區產品及服務、物業資產管理服務收入分別同比-8.9%、-13.1%，居家生活服務、園區空間服務、文化教育服務保持正增長。咨詢服務毛利率33.8%，同比+0.7個百分點，毛利4.41億元人民幣，同比+2.6%。規模與費用方面，儲備面積3.256億平方米，較2025年同期3.473億平方米下降6.3%，系主動退出部分非核心城市及存在交付風險項目。2026年上半年銷售成本79.02億元人民幣，同比+5.6%，低于收入增速；行政開支5.84億元人民幣，同比-1.5%；銷售及營銷開支1.36億元人民幣，同比-3.9%；員工總數51,715人，同比+5.3%；總員工成本31.87億元人民幣，同比+5.2%，成本總體可控。盈利預測與評級方面，考慮盈利能力改善但收入增速放緩，光大證券下調2026-2028年歸母凈利潤預測至10.3/11.6/12.7億元人民幣（原預測11.0/12.1/14.8億元），對應PE為11/10/9倍，2026年8月21日股息率TTM為5.7%，維持“買入”評級。報告未給出目標價。風險提示包括外拓、增值服務不及預期及非經營性因素影響利潤。