【券商聚焦】國投證券首予優(yōu)然牧業(yè)(09858.HK)“買入-A”評級指原奶與牛

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金吾財訊|國投證券發(fā)布研報指，優(yōu)然牧業(yè)(09858.HK)作為乳制品上游牧場龍頭，將受益于原奶價格周期與肉牛價格周期的反轉(zhuǎn)，利潤彈性可期。報告預(yù)計2026年原奶周期將觸底反轉(zhuǎn)，驅(qū)動因素包括成母牛群老化淘汰、大包粉過期去庫及乳制品國產(chǎn)替代加速。同時，肉牛價格已進(jìn)入上行周期，公司淘汰牛出售業(yè)務(wù)將受益。報告預(yù)測公司2025-2027年收入增速分別為1.2%、9.6%、12.7%，歸母凈利潤分別為0.1、15.7、27.1億元。公司原奶銷售毛利率預(yù)計從2025年的33.7%提升至2027年的38.1%。采用PB估值法，給予6個月目標(biāo)價6.69港元，對應(yīng)2025年2倍PB。關(guān)鍵優(yōu)勢包括：與下游伊利深度綁定，牧場運營能力領(lǐng)先；奶牛單產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計2025年成母牛單產(chǎn)突破13噸/頭/年；飼料成本下降帶來原奶成本持續(xù)優(yōu)化。主要風(fēng)險為乳制品下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期、奶牛去化不及預(yù)期等。