美凱龍(601828)2023年半年報點評：自營商場平均出租率85.7%餐飲品類商

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公司1H2023 營收同比減少18.64%，歸母凈利潤同比減少85.30%8 月30 日，公司公布2023 年半年報：1H2023 實現(xiàn)營業(yè)收入56.60 億元，同比減少18.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.51 億元，折合成全面攤薄EPS 為0.03 元，同比減少85.30%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.90 億元，同比減少90.37%。

單季度拆分來看，2Q2023 實現(xiàn)營業(yè)收入30.43 億元，同比減少15.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.05 億元，折合成全面攤薄EPS 為0.001 元，同比減少98.53%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.26 億元，上年同期為4.61 億元。

公司1H2023 綜合毛利率下降2.65 個百分點，期間費用率上升10.57 個百分點1H2023 公司綜合毛利率為59.69%，同比下降2.65 個百分點。單季度拆分來看，2Q2023 公司綜合毛利率為59.59%，同比下降3.58 個百分點。

1H2023 公司期間費用率為45.20%，同比上升10.57 個百分點，其中，銷售/ 管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為10.71%/11.87%/22.45%/0.17%，同比分別變化+2.10/ +3.07/+5.60/-0.20 個百分點。2Q2023 公司期間費用率為48.54%，同比上升15.23 個百分點，其中，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為11.47%/12.47%/24.45%/0.14%，同比分別變化+2.51/ +5.26/ +7.65/-0.19 個百分點。

1H2023 自營商場平均出租率85.7%，餐飲品類商場覆蓋率提升1H2023 公司自營商場關(guān)閉2 家，1 家轉(zhuǎn)為委管；委管商場新開5 家，關(guān)閉7 家，2 家轉(zhuǎn)為特許經(jīng)營。截至2023 年6 月末，公司共計91 家自營商場，281 家委管商場，8 家戰(zhàn)略合作商場，54 個特許經(jīng)營家居建材項目。出租率方面，1H2023公司自營商場平均出租率85.7%，委管商場平均出租率87.7%。1H2023 公司繼續(xù)引入餐飲品類，截至2023 年6 月末，公司餐飲品類商場整體覆蓋率為44%，其中百mall 商場餐飲覆蓋率為85%。

下調(diào)盈利預測，下調(diào)A 股評級，維持H 股評級

公司業(yè)績低于我們此前預期，主要是由于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)消費需求相對偏弱，且公司公允價值變動虧損額度較大，對公司利潤產(chǎn)生一定不利影響，我們下調(diào)對公司2023/2024/2025 年EPS 的預測57%/55%/53%至0.07/0.09/0.10 元。公司業(yè)績相對承壓，受地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈影響較大，未來復蘇進程仍有一定不確定性，下調(diào)公司A 股評級至“增持”，維持公司H 股“增持”評級。

風險提示：賣場拓展及提租幅度不達預期，數(shù)字化改造效果不達預期，公允價值變動損益波動大于預期。