新富科技IPO業績已開始滑坡？客戶在美國還是在荷蘭，竟傻傻分不清？

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來源：基本面力場

最近有一只新股正在申請于北交所IPO，公司全稱是安徽新富新能源科技股份有限公司，股票簡稱新富科技（873855.NQ），保薦機構為中信證券（600030.SH），保薦代表人是萬同、姚玉潔。說起來，這兩位保代也是挺有故事，但是今天還是先來聊聊新富科技的基本面。

公開資料顯示，新富科技的核心產品是新能源汽車電池用液冷管、液冷板，是新能源汽車動力電池液冷系統的關鍵部件，但核心業務的盈利能力很一般，2021年到2024年期間毛利率是持續下滑的趨勢，特別是2024年最慘，毛利率只有不到16%，銷售凈利率更是低至3.31%，賺錢之難可見一斑。

業績成長性看似強勁，但隱憂也很大。在招股書中，公司預計2025年全年營收同比增長12.24%至15.86%、歸母凈利潤同比增長38.97%至52.87%，看起來還是挺不錯的，但其實，在2025年前三季度的營收同比增幅為16.15%、歸母凈利同比增幅則高達92.97%。

這樣對比來看，2025年第4季度，不樂觀喲。從具體金額來看，2025年前3季度已經實現的歸母凈利潤金額為8841.66萬元，以此計算，預計全年1億元至1.1億元歸母凈利潤規模，對應第4季度的歸母凈利就是1100多萬到2100多萬之間；而在2024年第4季度，單季度歸母凈利則是2613.95萬元。

這也就意味著，新富科技在2025年第4季度的單季度利潤，已經出現了同比下滑。這是否指向公司業績開始滑坡？力場君不下結論，有待日后數據檢驗吧。

大體數據就是這樣，力場君還是來分享一些比較有趣的細節。

從新富科技的銷售構成來看，第一大客戶為T公司，銷售占比一直都高于50%，2025年上半年的銷售占比更是達到了62.07%。同時，新富科技披露，公司在成立之初便與主要客戶T公司進行合作，深度參與其電池液冷管產品的開發過程，并形成多項核心加工工藝。

首先從信息披露的角度，力場君對于新富科技，連同保薦機構中信證券，將第一大客戶披露為“T公司“，就感到很不理解，從招股書披露的信息來看，T公司是一家美國客戶，還是做新能源車的，這還能有誰呢？對此，新富科技在招股書中卻還遮遮掩掩、隱去了客戶名稱，有什么必要呢？

此外，新富科技披露，公司的境外收入主要集中在美國市場，當然主要是面向T公司（美國）進行銷售，并與T公司（美國）簽署了長期框架協議，這也是新富科技在墨西哥投資建立新生產工廠的目的，墨西哥子公司目前僅向T公司供應產品。

但是在收款層面，卻并非這樣邏輯清晰，這體現在應收賬款方面，在2022年、2024年、2025年上半年末，新富科技的主要應收款對象都是T公司（美國），這很正常，也與公司的銷售方向、框架協議都對得上。

唯獨是2023年，新富科技的應收款主要對象，卻是T公司（荷蘭），金額高達上億元；而同年對T公司（美國）的應收賬款金額，卻只有470多萬元。也即在2023年，新富科技的主要銷售對象，并非是T公司（美國），而是T公司（荷蘭）。但是這卻與公司披露的框架協議，以及當年境外收入99%來自于美國等數據，并不相符。

這又是怎么回事呢？2023年的新富科技，第一大客戶的采購主體，到底是美國還是在荷蘭？難道新富科技對此傻傻分不清，還是有其他隱情？對此，力場君也查詢了《審核問詢函的回復》，并未并提及這個問題，力場君也更不好妄加揣測了。