打破慣例！連續觸及30%上限，北交所新股戰配出現新變化,新股,私募,持股

近日，北交所2只新股信勝科技、雙英集團均公告稱，在IPO發行過程中，戰略投資者的配售比例均為30%。這一安排，打破了北交所一段時間以來新股默認10%的戰配比例。受訪人士向券商中國記者表示，確有此事，主要是出于當前市場情況的考慮。更多的戰配比例，有助于新股的表現，減少破發。

“當然，30%的比例大概率不會常態化，更像是一種臨時性的安排，因為在打新收益高漲下，戰投比例越大越容易出現尋租可能?！辟Y深投資人士周運南說。

2家公司戰配比例罕見為30%

(相關資料圖)

8月11日，北交所新股信勝科技發布了戰略投資者核查報告。報告顯示，本次公開發行股份數量3600萬股，本次發行戰略配售發行數量為1080萬股，占本次發行總量的30%。本次發行戰略投資者及戰略配售數量符合相關規定要求。

8月7日，雙英集團的公告顯示，本次戰略配售發行數量為1140.65萬股，占超額配售選擇權行使前本次發行數量的30%，占超額配售選擇權全額行使后本次發行總股數的26.09%。本次發行戰略投資者及戰略配售數量符合相關規定要求。

在這2家公司之前是恒興股份。8月4日，恒興股份公告稱，本次發行戰略配售發行數量為209.7萬股，占本次發行總量的10%，符合相關要求。

券商中國記者梳理發現，2025年10月以來，北交所共發行（擬發行）了61只新股，這些新股的戰略投資者股數比例均為10%，極其統一。在2025年1月到10月，多數公司的戰配比例為17.39%。

2025年4月，北交所發布實施的《北京證券交易所證券發行與承銷管理細則》規定：公開發行并上市的，可以向戰略投資者配售股票。公開發行股票數量在5000萬股以上的，戰略投資者不得超過35名，獲得配售的股票總量不得超過本次公開發行股票數量的50%。公開發行股票數量不足5000萬股的，戰略投資者不得超過20名，獲得配售的股票總量不得超過本次公開發行股票數量的30%。

與上一版的規定相比，戰略投資者配售比例有所放寬。此前公開發行股票數量在5000萬股以上的，戰略投資者獲得配售比例上限是30%；公開發行股票數量不足5000萬股的，比例不得超過20%。

從嚴規范戰投參與

券商中國記者注意到，2025年10月是一個分水嶺。此前公司的戰配比例多為17.39%，此后均統一為10%。這個時點發生了什么？北交所對戰投的參與進行了規范。

2025年9月，為了打擊“偽戰投”，北交所在審核動態中進一步明確了戰略配售的參與要求。北交所強調，為進一步提升戰略配售安排的公平性、規范性，防范利益輸送風險，主承銷商應加強對戰略投資者選擇標準、配售資格的核查。

北交所明確將可參與戰略配售的投資者分為六大類：與發行人經營業務具有戰略合作關系或長期合作愿景的大型企業或其下屬企業；具有長期投資意愿的大型保險公司或其下屬企業、國家級大型投資基金或其下屬企業；以公開募集方式設立，主要投資策略包括投資戰略配售股票，且以封閉方式運作的證券投資基金；參與跟投的保薦機構相關子公司；發行人的高級管理人員與核心員工參與設立的專項資產管理計劃或員工持股計劃；符合法律法規、業務規則規定的其他投資者。

就此，北交所戰配比例開始下降。從戰略投資者的參與數量上也具體顯現出來了。比如，2025年7月發行的新股酉立智能，戰配比例17.39%，有13家戰投參與，包括一些私募。具體有：蘇州凱恩一號股權投資合伙企業(有限合伙)、萬柏多策略1號私募證券投資基金、華泰創新投資有限公司、山東強企興魯投資基金合伙企業(有限合伙)、深圳前海復星瑞哲恒嘉投資管理企業(有限合伙)、興健珩鈺基金至臻1號私募證券投資基金、煜誠六分儀私募證券投資基金、江蘇金財投資有限公司、恒德金澤E36號私募證券投資基金、前海國元多策略1號私募投資基金、安徽巽風新能源材料科技有限公司、合肥陽光仁發碳中和投資管理中心(有限合伙)、蘇州汾源資本管理有限公司。

2025年9月后，不少公司的戰配減少為兩類投資者：一類是保薦機構的跟投機構，一類是員工持股計劃。

為何重回30%戰配比例？

“去年9月的要求以后，實際的戰配比例統一為10%，雖然規則明確上限是30%，但實際業務一線還是按10%進行?！贝笮腿藤Y深投行人士向記者表示。

該人士稱，最近的2家新股安排30%的戰配比例，主要出于兩個方面的原因：一是目前的偽戰投套利的情況已經清理的差不多了；二是市場方面的原因，將更多的份額分配給有鎖定期的戰略投資者，有助于穩定股價。另外，為了穩定市場，個別公司還安排了超額配售（綠鞋機制），而超額配售需要有較大的戰配比例。

記者注意到，新股雙英集團就有超額配售選擇權的安排。發行公告稱，發行人授予國金證券超額配售選擇權，國金證券按本次發行價格向投資者超額配售初始發行規模15%（即570.32萬股）的股票，即向投資者配售總計初始發行規模115%（即4372.48萬股）的股票。超額配售股票將通過向本次發行的部分戰略投資者延期交付的方式獲得，并全部向網上投資者配售。

“超額配售的比例是15%，這部分股票是向戰略投資者借的，如果還是延續之前10%的戰略配售比例，那就沒法進行超額配售?！睒I內人士表示。據悉，超額配售是一種新股的穩市安排，當新股破發時，承銷商會買入股票以穩定股價。

周運南向記者表示，近期戰配比例提高到30%的背景就是，今年已有4只北交所新股在上市后出現了破發情況，戰配比例提升以后，有助于減少二級市場的拋壓，穩定市場。另外，戰略配售比例的提高，可以讓公司掌握更大的戰配主動權，既可以將新發行的股份，盡量多地戰配給能為自己帶來增值服務或者增值效益的投資機構身上，也能有更多的份額綁定更多的合作機構，更好體現戰略協同。